日圆无担保隔夜利率
“TONA”重定向至此。关于西班牙加泰罗尼亚巴塞罗那省名为Tona的市镇，请见“托纳”。日圆无担保隔夜利率[1]（日语：無担保コール翌日物金利／むたんぽコールよくじつものきんり mu tanpo kōru yokujitsu-mono kinri */?，英语：uncollateralized overnight call rate[2]），又称东京隔夜平均利率[3]（TONA、TONAR，Tokyo Overnight Average rate，作为无风险利率）[4]、无担保隔夜 O/N 利率，指日本金融机关在1年期以下的所谓短期资金借贷市场（拆款市场）中，无需提供担保，并于成交翌日返还的无担保隔夜拆款利率，特指其加权平均値[5]。属于短期金融市场中的利率之一。无担保隔夜拆款市场自1985年7月创设[6]。
2016年12月28日，该利率被指定为日圆的隔夜无风险利率[7]，在此场合下称为 TONA。因应伦敦银行间拆款利率（LIBOR）即将终止发布，日本以TONA作为LIBOR的替代利率指标[3]。
日本银行的目标利率
[编辑]日本的货币政策过去主要以日本银行（中央银行）向商业银行融通资金的利率“公定步合”（日语：公定歩合）作为政策利率，但自1994年10月17日利率自由化后，银行资金调达主要透过短期金融市场进行，因此改为透过市场利率操作进行干预，无担保隔夜利率取代公定利率，成为政策利率的指标。自2013年4月4日起，操作目标由无担保隔夜利率改为货币基数[8]。
尽管利率本身非为零，当利率极低时，扣除支付给短资公司的中介费用后，实际利率几近于零（但名义利率仍非零）。
目标利率推移
[编辑]
日本银行对无担保隔夜利率的目标利率推移如下[9]：
- 1998年9月9日 - 0.25%[10]
- 1999年2月15日 - 最初为0.15%，之后进一步引导至约0%（开始零利率政策）[11]
- 2000年8月11日 - 0.25%（一度解除零利率政策）[11]
- 2001年2月28日 - 0.15%（再次实施零利率政策）
- 2001年3月19日 - 无目标利率。但实际上约为0%。开始量化宽松政策[12]
- 2006年3月9日 - 0%[13]
- 2006年7月14日 - 0.25%（解除零利率政策）
- 2007年2月21日 - 0.5%
- 2008年10月31日 - 0.3%[14]
- 2008年12月19日 - 0.1%（再次实施零利率政策。因应联邦储备委员会（FRB）实施事实上的零利率政策）
- 2010年10月5日 - 0.0～0.1%
- 2013年4月4日 - 废除目标利率。但实际约为0%。日本银行改以公开市场操作中的货币基数为操作目标。[8]
- 2024年3月19日 - 约0.0～0.1%[15]
- 2024年8月1日 - 约0.25%[16]
- 自2016年1月29日至2024年3月19日，日本实施了附带负利率的量化与质化宽松政策（负利率政策）[8]，无担保隔夜利率也转为负利率[6]。
以本利率为基础的金融商品
[编辑]日圆隔夜利率掉期
[编辑]日圆隔夜指数掉期（OIS）采用日本银行公布的无担保隔夜 O/N 利率（最终値）作为参照利率[18]。
此外，透过 OIS 实际成交値与报价（瀑布法）计算出的期限利率（TORF，分别有1M、3M、6M）被作为后LIBOR时代的参照利率。由于TONA仅反映单日交易，并无利率期间结构，且其复利利率不适用于先决或后决结算，尽管OIS流动性不足，仍被视为贷款利率与利率衍生工具之适用参照指标。ISDA亦指定后决复利TONA为LIBOR的替代利率；日本银行也同样将其作为衍生工具的首选参考指标。
SOFR/TONA 基差利率掉期
[编辑]无担保隔夜利率期货（TONA期货）
[编辑]大阪交易所与东京金融交易所发行以 TONA 3个月复利为标的的无担保隔夜利率期货[20][21]。
TONA复利关联指标
[编辑]QUICK公司发布以下指标：
- TONA Averages
- 将TONA进行日复利计算收入之利率，期间分别为30日、90日、180日。[22]
- TONA Index
- 假设于2017年6月14日以100圆投入TONA所形成之资产价值变化指数。[22]
关联项目
[编辑]参考
[编辑]- ^ 主要外幣(美元、英鎊、歐元、瑞郎、日圓)基準利率之基本資訊與計算基礎為何？. 玉山银行. [2025-07-24] （中文（台湾））.
- ^ What is the uncollateralized overnight call rate? What is the excess and shortage of funds? : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 3.0 3.1 附件：主要國家LIBOR替代利率指標. 中央银行. 2020-02-20 （中文（台湾））.
- ^ Interest Rate Benchmark Reform (Preparedness for the Discontinuation of LIBOR) : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 无担保コールレート（オーバーナイト物）とは何ですか？ 资金过不足とは何ですか？ : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 6.0 6.1 コールレート（月次） - 主要时系列统计データ表 - 日本银行
- ^ 日本円のリスク・フリー・レートの 特定に関する报告书 - リスク・フリー・レートに関する勉强会 - 日本银行
- ^ 8.0 8.1 8.2 金融市场调节方针の変迁を教えてください。 : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 日本银行による追加缓和の行方 ― 金融政策の现状と课题 ― 立法と调查 2019.12 No.418 参议院常任委员会调查室・特别调查室
- ^ 金融政策决定会合议事要旨（1998年 9月9日开催分） : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 11.0 11.1 1999年2月12日日銀、ゼロ金利政策決定. 日本経済新闻. 2015-02-08.
- ^ 金融政策决定会合议事要旨（2001年 3月19日开催分） : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 金融政策决定会合议事要旨 (2006年3月8、9日开催分) : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 政策委员会 金融政策决定会合 议事要旨 （２００８年１０月３１日开催分） : 日本银行 Bank of Japan
- ^ 金融政策の枠组みの见直しについて - 日本银行
- ^ 金融市场调节方针の変更および长期国债买入れの减额计画の决定について - 日本银行
- ^ 日本円ＯＩＳ（Overnight Index Swap） ─取引の概要と活用事例─
- ^ [17] PDF第7页
- ^ SOFR/TONA BASIS | TONA関连 | マーケットデータ | 东京短资株式会社
- ^ TONA3か月金利先物. 日本交易所集团. [2023-08-18] （日语）.
- ^ TONA复利を原资产とする商品の上场について | ＴＦＸからのお知らせ｜株式会社 东京金融取引所
- ^ 22.0 22.1 TONA Averages & TONA Index | QUICK 日本円の无担保コール翌日物金利（TONA）から复利関连指数を算出