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日圓無擔保隔夜利率

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日圓無擔保隔夜利率[1]（日语：無担保コール翌日物金利／むたんぽコールよくじつものきんり mu tanpo kōru yokujitsu-mono kinri */?，英語：uncollateralized overnight call rate[2]），又稱東京隔夜平均利率[3]（TONA、TONAR，Tokyo Overnight Average rate，作為無風險利率）[4]、無擔保隔夜 O/N 利率，指日本金融機關在1年期以下的所謂短期資金借貸市場（拆款市場）中，無需提供擔保，並於成交翌日返還的無擔保隔夜拆款利率，特指其加權平均値[5]。屬於短期金融市場中的利率之一。無擔保隔夜拆款市場自1985年7月創設[6]。

2016年12月28日，該利率被指定為日圓的隔夜無風險利率[7]，在此場合下稱為 TONA。因應倫敦銀行間拆款利率（LIBOR）即將終止發布，日本以TONA作為LIBOR的替代利率指標[3]。

日本銀行的目標利率

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日本的貨幣政策過去主要以日本銀行（中央銀行）向商業銀行融通資金的利率「公定步合」（日语：公定歩合）作為政策利率，但自1994年10月17日利率自由化後，銀行資金調達主要透過短期金融市場進行，因此改為透過市場利率操作進行干預，無擔保隔夜利率取代公定利率，成為政策利率的指標。自2013年4月4日起，操作目標由無擔保隔夜利率改為貨幣基底[8]。

儘管利率本身非為零，當利率極低時，扣除支付給短資公司的中介費用後，實質利率幾近於零（但名目利率仍非零）。

目標利率推移

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1995年～2010年的無擔保隔夜利率推移（紅色：月平均，桃色：目標利率）

日本銀行對無擔保隔夜利率的目標利率推移如下[9]：

  • 1998年9月9日 - 0.25%[10]
  • 1999年2月15日 - 最初為0.15%，之後進一步引導至約0%（開始零利率政策）[11]
  • 2000年8月11日 - 0.25%（一度解除零利率政策）[11]
  • 2001年2月28日 - 0.15%（再次實施零利率政策）
  • 2001年3月19日 - 無目標利率。但實際上約為0%。開始量化寬鬆政策[12]
  • 2006年3月9日 - 0%[13]
  • 2006年7月14日 - 0.25%（解除零利率政策）
  • 2007年2月21日 - 0.5%
  • 2008年10月31日 - 0.3%[14]
  • 2008年12月19日 - 0.1%（再次實施零利率政策。因應聯邦準備理事會（FRB）實施事實上的零利率政策）
  • 2010年10月5日 - 0.0～0.1%
  • 2013年4月4日 - 廢除目標利率。但實際約為0%。日本銀行改以公開市場操作中的貨幣基底為操作目標。[8]
  • 2024年3月19日 - 約0.0～0.1%[15]
  • 2024年8月1日 - 約0.25%[16]
  • 自2016年1月29日至2024年3月19日，日本實施了附帶負利率的量化與質化寬鬆政策（負利率政策）[8]，無擔保隔夜利率也轉為負利率[6]。

以本利率為基礎的金融商品

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日圓隔夜利率交換

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日圓隔夜指數交換（OIS）採用日本銀行公布的無擔保隔夜 O/N 利率（最終値）作為參照利率[18]。

此外，透過 OIS 實際成交値與報價（瀑布法）計算出的期限利率（TORF，分別有1M、3M、6M）被作為後LIBOR時代的參照利率。由於TONA僅反映單日交易，並無利率期間結構，且其複利利率不適用於先決或後決結算，儘管OIS流動性不足，仍被視為貸款利率與利率衍生商品之適用參照指標。ISDA亦指定後決複利TONA為LIBOR的替代利率；日本銀行也同樣將其作為衍生商品的首選參考指標。

SOFR/TONA 基差利率交換

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以美元SOFR與日圓TONA為基礎的基差利率交換[19]。

無擔保隔夜利率期貨（TONA期貨）

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大阪交易所與東京金融交易所發行以 TONA 3個月複利為標的的無擔保隔夜利率期貨[20][21]。

TONA複利關聯指標

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QUICK公司發布以下指標：

TONA Averages
將TONA進行日複利計算所得之利率，期間分別為30日、90日、180日。[22]
TONA Index
假設於2017年6月14日以100圓投入TONA所形成之資產價值變化指數。[22]

關聯項目

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参考

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  1. ^ 主要外幣(美元、英鎊、歐元、瑞郎、日圓)基準利率之基本資訊與計算基礎為何？. 玉山銀行. [2025-07-24] （中文（臺灣））. 
  2. ^ What is the uncollateralized overnight call rate? What is the excess and shortage of funds? : 日本銀行 Bank of Japan
  3. ^ 3.0 3.1 附件：主要國家LIBOR替代利率指標. 中央銀行. 2020-02-20 （中文（臺灣））. 
  4. ^ Interest Rate Benchmark Reform (Preparedness for the Discontinuation of LIBOR) : 日本銀行 Bank of Japan
  5. ^ 無担保コールレート（オーバーナイト物）とは何ですか？　資金過不足とは何ですか？ : 日本銀行 Bank of Japan
  6. ^ 6.0 6.1 コールレート（月次） - 主要時系列統計データ表 - 日本銀行
  7. ^ 日本円のリスク・フリー・レートの 特定に関する報告書 - リスク・フリー・レートに関する勉強会 - 日本銀行
  8. ^ 8.0 8.1 8.2 金融市場調節方針の変遷を教えてください。 : 日本銀行 Bank of Japan
  9. ^ 日本銀行による追加緩和の行方 ― 金融政策の現状と課題 ― 立法と調査 2019.12 No.418 参議院常任委員会調査室・特別調査室
  10. ^ 金融政策決定会合議事要旨（1998年 9月9日開催分） : 日本銀行 Bank of Japan
  11. ^ 11.0 11.1 1999年2月12日日銀、ゼロ金利政策決定. 日本経済新聞. 2015-02-08. 
  12. ^ 金融政策決定会合議事要旨（2001年 3月19日開催分） : 日本銀行 Bank of Japan
  13. ^ 金融政策決定会合議事要旨 (2006年3月8、9日開催分) : 日本銀行 Bank of Japan
  14. ^ 政策委員会 金融政策決定会合 議事要旨 （２００８年１０月３１日開催分） : 日本銀行 Bank of Japan
  15. ^ 金融政策の枠組みの見直しについて - 日本銀行
  16. ^ 金融市場調節方針の変更および長期国債買入れの減額計画の決定について - 日本銀行
  17. ^ 日本円ＯＩＳ（Overnight Index Swap） ─取引の概要と活用事例─
  18. ^ [17] PDF第7頁
  19. ^ SOFR/TONA BASIS | TONA関連 | マーケットデータ | 東京短資株式会社
  20. ^ TONA3か月金利先物. 日本交易所集團. [2023-08-18] （日语）. 
  21. ^ TONA複利を原資産とする商品の上場について | ＴＦＸからのお知らせ｜株式会社 東京金融取引所
  22. ^ 22.0 22.1 TONA Averages & TONA Index | QUICK 日本円の無担保コール翌日物金利（TONA）から複利関連指数を算出

外部链接

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